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发布日期：2025-06-09 17:53 点击次数：64

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文|海豚投研

11月7日好意思股盘前，\"海外版滴滴\"Uber公布了2023年三季度财报，举座来看：首尾两头的订单额增长（Gross booking）和计算利润率都好于预期，可见需乞降利润开释都推崇可以；而主要问题是外卖业务变现率下降负担收入和毛利略低预期，重心如下：

1. 下单频率增长，运转订单金额坚决增长： Uber基本盘的打车（Mobility）业务板块，本季度达成订单金额179亿好意思元，高于商场预期的174亿，同比增速也回升到30%以上。

由于疫情后从天下交通向更奥密打车出行\"永恒性\"的改革，以及重回办公室上班趋势在接续，通勤打车需求在较长一段时代内粗略率仍会保握坚挺的增长。

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疫情后迎风的Uber的外卖业务本季达成订单金额161亿元，相似小超商场预期的158亿，同比增速触底回升到17.6%，也展现出了边缘改善的趋势。

但实质上，中枢订单（包括打车和外卖）的平均客单价为13.8好意思元，同比下降了1.9%，低于商场预期的13.9，用户数目上，本季 Uber的月活用户为1.42亿东谈主，低于预期1.44亿东谈主，新增用户量也在放缓了。

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可见本季价和用户的角度推崇并算不上好，但Uber用户下单频次的升迁，这一要津的改善是公司本季业务量坚挺增长的压根原因。本季度东谈主均下单次数达到17.2次，较上季的16.7次接续稳步提速。海豚君合计和会两伟业务的Uber one交叉会员，和公司分歧在打车和外卖板块上拓展出的新址品、新品类，增强了用户对Uber的黏性和掀开频率，加强了公司中始终的成长后劲。

2. 外卖变现率下滑、负担营收：本季打车业务营收50.7亿好意思元，略高于商场预期的49.6亿，超预期幅度和预定金额的一致。剔除买卖方式变动的影响后，打车业务的可比变现率为21%，和上季度基本握平。天然Uber平台上的司机数目仍在增长，表面上有助于公司变现率的接续走高，但油价和客单价的下行可能对冲了这部分的利好。

本次财报最大的残障，即外卖业务的变现率接续走低。剔除收进口径变化的影响后，由15.6%下降到了15.1%，负担外卖业求达成收入39.4亿，环比减少且低于商场预期近7%。值得祥和后续惩办层对此的诠释注解。

Uber的货运业务本季度达成了营收12.8亿元，在相连多个季度环比下降后，本季度总算出现了企稳的迹象，但影响不大。

加总各项业务，Uber本季度总营收92.9亿好意思元，由于外卖和货代业务都不足预期，负担举座营收比预期低了3%。但更底层的订单额增长是好于预期的，因此也不算十分大的残障。

3.用度下降对冲毛利走低，盈利接续升迁：相似因为外卖变现率的走低，负担了毛利率下降，毛利占订单金额的比重由11.1%环比下降到了10.4%。毛利润十足值也从37.2亿下降到了36.7亿好意思元，略低于预期的38.1亿。

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但用度层面，所有算用度支拨从33.9亿环比减少到了32.7亿，在业务范围接续以20%的速率增万古，用度支拨的十足值反而减少，可见公司在提效减费上依旧在稳步鼓吹。

其中营销用度的缩减最为显着，环比从12.2亿减少到了9.4亿，惩办用度也环比略为减少。

天然毛利润减少，但因为用度层面的缩减，计算利润仍是加多到3.9亿，接续鼎新高，也高于预期的3.1亿。最终开释的利润仍是在改善的。

4. 四季度指导营收、利润接续升迁：关于四季度的功绩，公司指导订单总金额365-375亿之间，再度高于预期的363亿。利润层面，对休养后EBITDA的指导则是11.8-12.4亿之间，相似超出预期的11.5亿。因此下季度，惩办层不论对营收端的增长仍是利润端的开释都有可以的信心。

海豚君不雅点：总的来看，天然因为外卖变现率下滑的负担，导致营收和毛利润有所不足预期，但Uber在最要津的订单金额增长和计算利润开释上的推崇都是接续超预期强盛的。因此举座上，咱们合计Uber本季功绩的推崇仍是偏好的。

再王人集公司对下季度的指导，标明Uber需求增长保握坚挺，利润率也接续改善，这个投资逻辑也依旧建造。是以海豚君合计，如果惩办层后续对外卖变现率下滑的诠释注解，并不指向始终or永恒性的恶化，那么Uber的功绩后续粗略率是接续朝上的。

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而从估值的角度，咱们合计公司现时约50好意思元每股的价钱处在相对合理的区间，因此若后续好意思债收益率接续下探，推动职权商场举座估值升迁，功绩有赞成的Uber有望接续朝上冲突。但相对的，若后续宏不雅经济或好意思债利率反复，估值并算不上低廉的Uber也有回调的风险。

以下为本季财报精通解读

一、需求坚挺，Uber增长毫无疲态

率先Uber基本盘的打车（Mobility）业务板块，本季度达成订单金额179亿好意思元，高于商场预期的174亿，由于基数走低，同比增速也回升到30%以上。天然商场对坚挺的打车业务增长早有预期，Uber实质推崇也不负众望。

究其原因，天然自好意思国21年取消防控步调以来已有两年，好意思国大城市的天下交通乘坐量仍远低于疫情前的水平。住户对网约车等更奥密的通勤表情的换取，很可能是永恒性的。另外，好意思国大城市重回办公室上班的趋势也远未归附到疫情前。在这两个身分的共同作用下，通勤打车需求在较长一段时代内粗略率仍会保握坚挺的增长。

同期，疫情后迎风的Uber的外卖业务本季达成订单金额161亿元，相似小超商场预期的158亿，同比增速相似触底回升到17.6%。前几个季度握续推崇疲软的外卖业务，也展现出了边缘改善的趋势。

加总外卖及打车业务，本季中枢订单金额近340亿好意思元，举座增速升迁到24%。

价量运回身分拆解来看，价上本季度中枢订单（包括打车和外卖）的平均客单价为13.8好意思元，同比下降了1.9%，也略低于商场预期的13.8。咱们合计近期油价下降，和客单价较低的打车业务比重升迁可能都是举座客单价走低的原因。

客单价走弱，而举座订单金额却超预期，背后原因在于Uber用户下单频次的升迁。

用户数目上，本季 Uber平台上的月活用户为1.42亿东谈主，实质低于预期1.44亿东谈主，环比加多5百万东谈主，也少于上季度加多的7百万东谈主。可见，新增用户量亦然放缓了的。

但下单频率上，本季度东谈主均下单次数达到17.2次，较上季的16.7次接续稳步提速。海豚君合计Uber one交叉会员，以及公司分歧在打车和外卖板块上拓展出的新址品，促进了用户黏性和掀开率的高潮，在新用户增量已放缓的情况，仍帮公司达成了不俗的增长。

二、外卖业务变现率走低，负担营收略不足预期

由于Uber在英国和加拿大等地区的部分业务因法律原因，从平台型换取为自营方式，公司阐述的营收也从净佣金变为总付款金额，导致营收有所放大，因此下文海豚君王要从剔除司帐变更影响后的推崇。

具体来看，本季打车业务营收50.7亿好意思元，略高于商场预期的49.6亿，超预期幅度和预定金额的一致。同比增速为33%，由于方式变更的基数已基本走完，休养前后的营收增速已趋于同频。

证券代码：603187 证券简称：海容冷链公告编号：2023-044

有分析师表示，产油国收紧供应叠加需求旺季，导致原油库存持续去化，推动油价上涨。上周，美国能源信息署（EIA）原油库存更是骤降1700万桶，创历史最大降幅。随着美联储加息接近尾声，市场风险偏好改善，投资者加码押注油价上涨。瑞银预计，2023年底布伦特原油将达到90美元/桶。

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剔除买卖方式变动的影响，打车业务的可比变现率为21%，和上季度基本握平，看起来变现率暂时进入了平台期，和商场预期也基本一致。

天然据调研数据，Uber平台上的司机数目仍在增长，表面上有助于公司变现率的接续走高，但油价和客单价的下行可能对冲了这部分的利好。

不外与打车业务违反，本季度外卖业务的变现率在接续走低，负担外卖业务的营收增长。剔除收进口径变化的影响后，由15.6%下降到了15.1%。

由于变现率的走低，外卖业求达成收入39.4亿，环比减少且低于商场预期近7%。外卖业务收入不足预期是本次财报最大的残障，值得祥和惩办层对此的诠释注解。

至于Uber的货运业务本季度达成了营收12.8亿元，在相连多个季度环比下降后，本季度总算出现了企稳的迹象。不外货运业务对公司举座价值不高，可以无用太过祥和。

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加总各项业务，Uber本季度总营收92.9亿好意思元，由于外卖和货代业务都不足预期，负担举座营收比预期低了3%，但更要津的订单额增长是好于预期的，因此也不算十分大的残障。另外，本次公司似乎莫得公布分地区的营收情况，但海豚君字据第三方数据来看，好意思国脉土增长相对其他地区仍是偏低的，可能主如果欧洲和南好意思地区的增长起了拉四肢用。