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本周（9月11日-9月15日），咱们聘请了保利发展、伊利股份、温氏股份、明泰铝业与恒立液压五家鄙吝度较高的上市公司，并精选了包括民生证券、第一上海证券、开创证券、中邮证券、东方资产证券等机构在内的明星分析师所出具的研报，为各人带来本周个股研报精选。

一、保利发展（股票代码：600048）

公司属于房地产开刊行业。8月31日，公司败露了2023年中期论说，公司实现买卖总收入1370.27亿元，同比教育23.71%；公司实现归母净利润122.22亿元，同比增长12.65%。此外，9月6日，公司败露2023年8月销售简报。

针对以上事件，本周，咱们精选了民生证券、开源证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

9月15日收盘价：13.36元，股价本周累计下落4.37%。

1. 机构：民生证券

分析师：李阳、陈立

评级：推选

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研报本色纲目：

1） 营收归母净利均两位数同比增长。2023年上半年公司实现买卖收入1370.27亿元，同比上升23.71%；2023年上半年公司归母净利122.22亿元，同比上升12.65%，或系二月份运转刚性需求开释及公司优化推盘节拍所致；公司上半年毛利率为21.29%，同比下降4.26个百分点，且可能处于筑底水平，跟着后续2021年下半年和2022年优质名堂的接踵结算，公司毛利率水平或将逐步教育。

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2） 市占率水祥瑞祥教育，多城市销售位列前三。2023年上半年公司实现签约金额2368.21亿元、签约面积1383.09万平方米，同比增多12.7%和5.8%，销售范畴同比增速明显，阛阓占有率教育0.4个百分点至3.8%。在公司布局的城市中，上半年有25个销售名顺次一，46个名次前三，销售金额结巴百亿的城市达到6个。限制2023年上半年，公司实现2273亿元现款回笼，同比教育13.9%，公司货币资余额1486亿元，看护在总资产的10%傍边，资金流动性相对合理。

3） 加大投资力度，抓续聚焦一二线城市。2023年上半年公司共获取41个名堂，拿地总价709亿元，同比增多17%，新增计容建筑面积385万方，同比下降7%，这或与公司抓续聚焦一二线城市关连，公司在38个中枢城市拓展的总地价和面积别离为99%和95%，同比教育9个百分点和21个百分点。限制2023年6月，公司总地盘储备为14548万平，地盘储备较为充足。

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4） “三谈红线”看护绿档，低资本融资渠谈不停拓宽。限制2023年上半年，公司扣预资产欠债率65.31%、净资产欠债率63.06%、现款短债比1.38，“三谈红线”均抓续看护在绿档水平；从债务结构来看，限制2023年上半年，公司短期欠债占总欠债18.6%，较年头下降2.7个百分点，银行贷款与顺利融资比重为86%，概述融资资本约3.73%，较年头下降19个基点。公司别离于2023年3月和5月共刊行30亿元公司债券，利率别离为3.2%和3.0%；公司别离于2023年2月和3月共刊行50亿元的短期融资券，利率低至2.26%，融资资本永瞭望护低位。

5） 投资提议：公司当作央企龙头在融资端不停拓展新的融资渠谈，在投资端加大一二线中枢城市中枢名堂的获取，在销售端客户交房信心充足。咱们预测2023-2025年营收别离达2934.18亿元/3125.65亿元/3383.43亿元，同比增长4.4%/6.5%/8.2%；2023-2025年PE倍数为8/7/6。看护“推选”评级。

2. 机构：开源证券

分析师：都东

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评级：买入

研报本色纲目：

1） 筹画惩处才智优秀的龙头央企，看护“买入”评级。保利发展发布2023年8月销售简报。公司累计销售保抓增长，行业龙头地位踏实，投资拿地积极，土储结构抓续优化，融资渠谈流畅，资金上风明显，将抓续受益于宽松地产政策及行业款式优化，看好公司夙昔市占率抓续教育。咱们看护盈利预测，瞻望2023-2025年公司归母净利润别离为237.4、284.2、325.3亿元，EPS别离为1.98、2.37、2.72元，现时股价对应PE估值别离为7.1、5.9、5.2倍，看护“买入”评级。

2） 销售单月同比下降，销售龙头地位踏实。2023年8月，公司实现签约面积160.46万平方米，同比下降10.5%；实现签约金额313.08亿元，同比下降18.7%，环比增长1.0%。2023年1-8月，公司实现签约面积1722.19万平方米，同比增长1.69%；实现签约金额2991.31亿元，同比增长6.19%，抓续保抓克而瑞销售榜首位置，行业龙头地位踏实；实现销售均价17369元/平米，同比增长4.4%。

3） 8月新增拿地13宗，拿地职权比保抓高位。公司8月在广州、杭州、成都等一二线城市拿地13宗，总建面134.6万方，对应地盘款168.4亿元，拿地职权比78.7%。公司1-8月拿地总建面594.2万方，对应总地盘款992.6亿元，别离同比下降13.3%和8.1%，拿地金额职权比80.8%，拿地强度33.2%，其中在一线、二线和三线城市拿地金额占比别离为32%、63%、5%，拿地价钱/销售价钱达0.96，土储结构抓续优化。

4） 欠债结构优化，融资资本抓续压降。限制2023年6月末，公司有息欠债范畴达3564亿元，较年头减少250亿元；资产欠债率76.99%，扣预资产欠债率65.31%，净欠债率为63.06%，现款短债比为1.38，“三谈红线”保抓绿档水平；概述融资资本约3.73%，较年头下降19个基点。

二、伊利股份（股票代码：600887）

公司属于食物饮料行业。8 月 28日，公司发布2023年半年报，上半年实现买卖收入662亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润63亿元，同比增长2.8%。2023Q2实现买卖收入328亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润27亿元，同比增长2.9%。

针对以上事件，本周，咱们精选了海通国际、第一上海证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

9月15日收盘价：26.13元，股价本周累计高涨1.36%。

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1. 机构：海通国际

分析师：肖韦俐、闻宏伟

标的价：40元（前值44元）

评级：优于大市

研报本色纲目：

1） 事迹相宜阛阓预期。23H1实现收入662.0亿元（同比+4.3%），归母净利润63.1亿元（+2.8%）；23Q2实现收入327.6亿元（+1.1%），归母净利润26.9亿元（+2.9%）。剔除澳优影响成分，23H1公司内生收入627亿元，同比+1.7%。

2） 液态奶环比设置，奶粉压力较大。23H1液体乳/奶粉及奶成品/冷饮收入别离同比-1.1%/+12%/+26%；23Q2液体乳/奶粉及奶成品/冷饮收入为206.8/60.8/53.6亿元，别离同比+0.5%/-9.0%/+19.2%。23H1液体乳/奶粉及奶成品/冷饮毛利率别离同比+0.11/-2.73/-0.61pct。液态奶二季度实现同比转正，23Q3基数较低，瞻望可实现中个位数增长。奶粉板块来看，23Q2剔除澳优后，内生奶粉仍为较明显下滑，且结构有压力，成东谈主粉证实好于婴配粉。

3） 承担产业背负，用度优化抓续竣事。23H1公司毛利率/销售/惩处/净利率为33.3%/17.6%/4.0%/9.5%，同比-0.3/-0.8/+0.2/-0.14pct，23Q2毛利率/销售/惩处/净利率为32.7%/18.0%/3.8%/8.2%。别离同比-0.1/-0.5/-0.5/+0.15pct。毛利率较为安详，因匡助上游伙伴消化原奶进行喷粉，资本红利孝敬不如社会化收奶较多的乳企；同期重复本年结构证实世俗，奶粉/酸奶等高毛利品类有所承压。但用度率证实亮眼，妥当趋势未加大干涉，用度率在抓续下降通谈。

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4） 此轮周期与历史不同在哪？竞争更为感性。复盘上次周期，14年奶价亦快速下落，开启4年余的奶价低位周期，上游弥漫原料主要以居品促销投放阛阓，双寡头销售用度率教育较多。伊利/蒙牛销售用度率自13年17.9%/18.8%上行至19年23.4%/27.2%。本次周期龙头聘请喷粉承担，而非顺利促销，末端价盘自在。伊利23H1计提存货跌价损失4.14亿，销售用度实足额同比减少2000万（销售用度率下行0.8PCT）。而14年全年存货跌价损失仅1174万，而销售用度实足额同比增多15.29亿（销售用度率+0.62PCT）。

5） 静待产业周期上行。咱们对乳业的持久不雅点并未转换，重申乳业竞争拐点已现，该逻辑抓续被考证。企业主不雅上并不存在价钱战的意愿，政策上也以利润为重，而非范畴与份额。但短期产业合座仍然承压，濒临上游弥漫、需求悔恨的不利影响，该周期已历时2年。咱们瞻望跟着上游产能去化、消劳作复苏，原奶价钱在2024年下半年或可看到拐点，产业景气度将教育。

6） 盈利预测与投资提议：筹议需求短期承压，下调盈利预测，咱们瞻望公司2023-2025年买卖收入别离为1297.3/1400.4/1517.1亿元（前值预测为1369.6/1519.9/1671.5亿元），同比增长5.3%/8.0%/8.3%；归母净利润为102.3/118.5/136.1亿元（前值预测为112.5/135.0/158.7亿元），同比增长8.5%/15.9%/14.8%；EPS别离为1.61/1.86/2.14元（前值预测为1.76/2.11/2.48元）。参考可比公司估值，咱们予以公司2023年25xPE（不变），标的价为40元（前值44元），看护优于大市评级。

2. 机构：第一上海证券

分析师：黎航荣

标的价：37.55元

评级：买入

研报本色纲目：

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1） 二季度事迹增速环比削弱：23H1公司系数收入、净利润别离为659.8/63.1亿元，同比+4.4%/+2.8%，扣非净利润为58.0亿元，同比-1.5%。其中，Q2单季度收入、净利润别离实现326.5/26.9亿元，同比+1.1%/+2.9%，扣非净利润为24.8亿元，同比-4.5%。

2） 液体乳环比改善，冷饮上风卓越：分业务看，23H1液态乳、奶粉及乳成品、冷饮居品业务别离实现收入424.2/135.2/91.6亿元，同比-1.1%/+12.0%/+25.5%，其中23Q2别离实现206.8/60.8/53.6亿元，同比+0.5%/-8.9%/+19.2%。液体乳业务上半年Q2收复正增长，环比Q1呈现一定复苏态势，其中，咱们瞻望公司上半年常温白奶同比实现中个位数傍边增速，高端常温金典增速更优，而低温金典鲜奶同比呈现翻倍增长，在宏不雅经济疲弱影响下，合座大白奶业务延续结构抓续优化趋势。优酪乳品类咱们瞻望上半年低温酸实现同比快速增长，而常温酸Q2环比Q1降幅有一定收窄。奶粉业务由於出身率下降及行业库存出清等压力影响，上半年婴配粉行业濒临较大挑战，公司期内主动弯曲政策，瞻望合座库存保抓较为健康水准。与此同期，公司成东谈主奶粉业务稳居行业阛阓份额第一。乳酪业务上半年行业濒临下行压力，公司收入瞻望同比略有下滑，但线下零卖阛阓份额仍同比教育1.5pct至17.2%。冷饮业务旧年同期高基数下实现高增，连接保抓行业卓越上风。

3） 用度投放稳中有降，盈利才智保抓持重：23H1概述毛利率同比-0.3pct至33.2%，其中Q2毛利率同比抓平，较Q1有所改善，主因1)23Q1春节错配短期影响居品结构，Q2逐步收复常态，以及2)上半年原奶过甚它原辅料资本抓续下行所致。用度方面，23H1公司销售/惩处/研发/财务用度率别离同比-0.8/+0.2/0/+0.1pct，其中Q2别离同比-0.5/-0.5/0/+0.1pct，合座用度率保抓稳中有降，如剔除澳优并表影响，瞻望期内销售用度率下降幅度更大。此外，公司上半年计提存货跌价损失及协议践约资本减值损失共4.1亿元，同比大幅增多2.9亿元，瞻望主要由上半年喷粉量大幅增多所致。最终公司净利润率23H1/23Q2别离为9.6%/8.2%，同比-0.1/+0.1pct，若剔除澳优并表影响後，咱们瞻望公司Q2内生净利率亦有一定教育。

4） 标的价37.55元，买入评级：近期国内促销费政策频发，咱们瞻望后续宏不雅经济环境有望安祥改善，重复公司後续季度低基数效益下，下半年合座或将迎来更好发展。持久来看，公司概述实力抓续卓越於行业，居品结构及用度管控效用的优化趋势稳步向好，瞻望夙昔盈利弹性有望抓续开释。总而言之，咱们瞻望公司2023-2025年别离有望实现净利润103.7/120.1/136.3亿元，予以标的价37.55元，特别於2024年盈利预测20倍PE，距离现时有43.8%预期涨幅，买入评级。

三、温氏股份（股票代码：300498）

公司属于农牧饲渔行业。8月30日，温氏股份败露半年报，公司2023年半年度实现买卖收入412.0亿元，同比增长30.6%；归母净利润-46.9亿元，上年同期损失35.2亿元。分季度看，2023Q2实现买卖收入212.3亿元，同比增长25.2%，归母净利润-19.4亿元，二季度损失较一季度收窄。

针对以上事件，本周，咱们精选了东方资产证券、国信证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

9月15日收盘价：16.79元，股价本周累计高涨1.51%。

1. 机构：东方资产证券

分析师：高博文、陈子怡

评级：买入

研报本色纲目：

1） 生猪板块：生猪出栏自在高涨、资本安祥下降，后续随板块猪肉价钱回升，盈利有望大幅改善。2023H1公司生猪销售收入207.44亿元，同比+54.39%。其中，生猪出栏1178.6万头，同比+47.2%；毛猪销售均价14.58元/公斤，同比+3.2%；出栏均重120.7公斤。资本方面，二季度公司肉猪繁衍概述伙本约8.5元/斤，7-8月份进一步下降。7月末能繁母猪数目增多至152万头，瞻望本年底能实现170万头标的，为后续出栏量高增长奠定基础，瞻望2023出栏量有望达到2600万头。

2） 家禽板块：黄羽鸡下半年成气有望教育，盈利将权贵改善。2023H1公司肉鸡销售收入157.6亿元，同比+11.4%。其中，鸡出栏5.53亿羽，同比+13.3%；销售均价13.09元/公斤，同比-5.7%。资本方面，二季度公司毛鸡出栏资本约6.9元/斤，7月份缩短至6.6元/斤，保抓下降趋势。坐褥得益保抓在历史高位，主要受价钱低迷影响，养鸡业务出现损失，随资本抓续改善和肉鸡消费进入旺季、黄羽鸡价钱回暖，瞻望8月份得回合理利润。

3） 公司资金储备充足。截止7月末，公司各样可用资金约80亿，其中非受限资金超50亿。公司融资渠谈丰富，已肯求未使用的各样融资器具种类和额度较多，公司有才智和有信心渡过各样猪鸡低迷行情。8-10月份为肉类居品传统消费旺季。受学校开学、下半年喜庆节日宴请较多、住户饮食民风等成分影响，季节性消费需求较为茂盛。瞻望合座呈现产销两旺、鸡猪并进的景色。

4） 投资提议：猪鸡双主业坐褥筹画得益抓续向好，概述伙本得到有用限制，出栏量保抓正向增长重复行情好转。咱们弯曲公司2023-2025年盈利预测,瞻望2023-2025年买卖收入别离为962/1201/1323亿元，同比增速别离为15%/25%/10%；归母净利润别离为-11.4/115.4/149.0亿元，同比增速别离为-122%/1109%/29%；EPS别离为-0.17/1.74/2.24元/股；对应PE别离为-/10/8倍。看护“买入”评级。、

2. 机构：国信证券

分析师：鲁家瑞、李瑞楠

评级：买入-A

研报本色纲目：

1） 受繁衍行情低迷影响，公司2023H1事迹同比扩亏。公司2023H1实现营收412.00亿元，同比+30.61%，实现归母净利润-46.89亿元，同比-33.07%。公司合座事迹上半年受猪、鸡行情低迷影响有所承压，据公司公告，瞻望2023H1猪业约损失34-36亿元，禽业（鸡+鸭）约损失11-13亿元，投资、动保、拓荒等其他联系及配套业务持重运营、发展较好，该部分筹画利润与总部用度等基本相抵。公司2023H1末资产欠债率达61.32%，较2023Q1末增多2.10%，仍处于行业较低水平；2023H1筹画性现款流净额为28.01亿元，未出现现款损失，公司资金储备充裕，通过偿还部分有息借款、怀念债置换，进一步优化财务用度，合座用度率水平在2023H1明显下降。

2） 生猪繁衍坐褥得益稳步改善，资本限制终结权贵。2023H1肉猪类居品共实现收入218.8亿元，同比增长54.9%，占收入合座比例达53.12%。2023H1商品肉猪出栏量为1178.57万头，同比增长47.21%。2023年7月公司配种分娩率教育至83%，窝均健仔数达到10.9头，PSY稳步教育至近22，关节目的均教育至较好水平。2023H1末公司种猪资产账面价值达48.00亿元，较2023年年头增长4%，当今公司产能储备较为充裕，7月末能繁存栏已增多至152万头，后备母猪约60万头。现阶段公司肉猪有用饲养才智（含相助农户、家庭农场及当代繁衍小区等各样款式）已教育至3300万头，猪场齐备产能（即当今公司的种猪场满负荷景色时，能繁母猪按肤浅坐褥性能可产出的商品猪苗量）约4600万头，瞻望夙昔公司生猪出栏有望连接保抓较快增长。

3） 黄鸡繁衍筹画持重，上半年受行情影响阶段性承压。2023H1肉鸡板块收入168.33亿元，同比增长13.3%，占合座收入比达40.87%。2023H1共销售肉鸡5.53亿只（含毛鸡、鲜品、熟食），销售收入157.56亿元，别离同比变动+13.30%、+11.40%。公司禽业坐褥自在，2023H1毛鸡上市率达94.7%；毛鸭上市率达94.0%。据公司公告，2023Q2毛鸡出栏资本约6.9元/斤，7月降至约6.6元/斤。进入Q3后，跟着肉鸡消费进入传统旺季，黄鸡价钱高涨，瞻望8月能得回合理利润。咱们瞻望肉鸡板块事迹在Q3有望实现环比改善。

4） 投资提议：看护“买入”评级。瞻望公司23-25年归母净利润为-17.5/50.14/275.57亿元，利润年增速别离为-133.2%/385.9%/449.7%，每股收益别离为-0.27/0.76/4.20元，对应现时股价PE为-67/23/4X。

四、明泰铝业（股票代码：601677）

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公司属于有色金属行业。8月29日，公司发布2023年半年度论说。公司发布2023年半年报，2023H1公司实现买卖收入126.39亿元，同比下降18.34%；归母净利润为8.03亿元，同比下降26.40%；扣非归母净利润为6.40亿元，同比下降31.45%。

针对以上事件，本周，咱们精选了开创证券、中邮证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

9月15日收盘价：13.38元，股价本周累计下落2.19%。

机构不雅点：

1. 机构：开创证券

分析师：吴轩、刘崇娜

评级：买入

研报本色纲目：

1） 铝板带箔产销量稳步教育，远期标的200万吨。公司为国内铝板带箔行业头部企业，并保抓抓续扩展，上市以来铝板带箔销量年复合增长率约14%。2022年及23年1-7月别离销售铝板带箔116.52万吨和71.21万吨，远期权略铝板带箔产销量200万吨标的。

2） 抓续优化居品结构，盈利才智不停增强。公司坐褥的软包电板铝箔、电子箔、斑纹板、商用车轻量化材料、食药品包装箔等多种居品在国内阛阓份额稳居行业前哨，新动力、新材料用铝、交通运载用铝、汽车轻量化用铝等高附加值居品占比安祥提高。义瑞新材“年产70万吨绿色新式铝合金材料名堂”及“年产25万吨新动力电板材料名堂”投产后，公司新动力占比将权贵教育，居品结构优化将增强盈利才智。

3） 再生铝保级诈欺产能抓续扩展，资本&低碳上风明显。公司于2017年最初进入再生铝保级应用畛域，近几年再生铝范畴和使用比例不停扩大，当今领有再生铝产能100余万吨，瞻望2025年达到140万吨。废铝招牌复杂各样，公司居品门类都全，原料适用性强，通过合金配方弯曲，不错充分虚耗各样废铝资源，环保效益和经济效益权贵。

4） 投资提议：公司铝板带箔产能抓续扩展，居品结构抓续改善，同期再生铝用量教育打变资本上风，公司事迹有望稳步增长。瞻望2023-2025年公司买卖收入别离为294.41/360.32/426.46亿元，归母净利润别离为18.36/22.11/25.35亿元，EPS别离为1.89/2.28/2.61。看护公司“买入”评级。

2. 机构：中邮证券

分析师：李帅华、王靖涵

评级：买入

研报本色纲目：

1） 产量不停教育，盈利才智抓续好转。Q2公司实现买卖收入65.46亿元，同比下降18.07%；实现归母净利润4.49亿元，同比下降10.12%，环比增长26.84%；扣非后归母净利润为3.63亿元，同比下降18.96%。上半年公司铝板带箔实现产量60.61万吨，销量为59.60万吨，铝型材产量为0.89万吨，销量为0.71万吨。8月公司铝板带箔产量10.82万吨，产量环比增多0.22万吨，为本年以来最高产量。2022Q2-2023Q2公司净利率别离为6.40%/3.53%/4.83%/5.81%/6.86%，净利率安祥好转。

2） 再生铝稳步激动，铝板带箔权略200万吨。明泰铝业为国内铝材加工龙头，当今公司领有年处理废铝范畴100余万吨、12万吨铝灰渣概述诈欺产能，达到国际先进水平。同期公司在建义瑞新材名堂，将新增70万吨再生铝及绿色新式铝合金材料产能，同期明晟新材、光阳铝业等建设名堂运行自在，产能接续开释。公司积极拓展国内、国际新兴阛阓，标的实现铝板带箔产销量200万吨，再生铝140万吨。

3） 连接加码新动力，多项居品通过认证，盈利可期。明泰铝业不停进犯新动力、新材料用铝、交通运载用铝、汽车轻量化用铝等高时期、高附加值畛域。上半年公司完成水冷板、汽车板、储能材料、新动力材料等居品的认证职责。公司权略的非公开刊行股票募资，投资建设年产25万吨新动力电板用铝箔和铝板带居品名堂，其中铝塑膜2万吨、电板箔12万吨、精切电板箔1.5万吨、电板pack包用板4.5万吨、电板水冷板5万吨，建设周期为2年，达产后净利润不错孝敬6.54亿元。

4） 盈利预测：咱们瞻望2023-2025年公司归母净利润为17.17/21.01/22.10亿元，对应EPS为1.60/1.96/2.07元，PE为8.52/6.97/6.62倍，看护“买入”评级。

五、恒立液压（股票代码：601100）

公司属于有色金属行业。8月28日，公司发布2023年中报，上半年实现营收44.52亿元，同增14.55%；实现归母净利润12.79亿元，同增20.97%；实现扣非归母净利润12.43亿元，同增23.14%。

针对以上事件，本周，咱们精选了中邮证券、国信证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

9月15日收盘价：63.45元，股价本周累计下落4.79%。

机构不雅点：

1. 机构： 中邮证券

分析师：刘卓、陈基赟

评级：增抓

研报本色纲目：

1） 挖机油缸销售实现逆势增长。2023年H1我国挖掘机销量为10.88万台，同比下降24%，其中国内销售5.10万台，同比下降44%，出口销量5.78万台，同比增长11%。此配景下，公司2023H1共销售挖掘机专用油缸32.28万只，同比增长5%，其中挖机油缸国际阛阓收入同比增长18%，实现逆势增长。

为有序做好土地供应，稳定市场预期、维护市场公平，进一步优化营商环境，确保市场主体全面掌握土地供应状况，为其投资决策预留充足时间并提供参考，现公布广州市2023年部分拟供商品住宅用地项目清单（第三批）（详见附件），拟于2023年8月11日至2023年11月10日期间发布出让公告。

2） 毛利率基本自在，用度率缩短主因汇兑收益增多。2023H1公司毛利率同减0.11pct至39.02%，时代用度率同减1.27pct至6.35%，其中销售用度率同增0.61pct至1.71%；惩处用度率同增0.75pct至3.75%；研发用度率同减0.15pct至7.56%；财务用度率同减2.48pct至-6.67%，主要受益于汇兑收益增多。

3） 公司积极拓展新阛阓+新址品。通过紧凑液压管事部的建立，填补了公司微型液压件的空缺；通过通用泵阀居品的不停开发，使公司在农业机械、高空功课平台、路面机械、一般工业等非挖行业的下流应用有更多可能；同期，公司不停加大研发干涉，在智能限制畛域不停有限制器、电控手柄，电脚踏，CAN总线驱动器等居品批量供货。

4） 募投名堂抓续激动。恒立墨西哥名堂瞻望将于2023Q4投产，达产后将形成工程机械用油缸200,440根、延长缸和其他特种油缸62,650根以及液压泵和马达150,000台的坐褥才智，有望巩固并扩大好意思洲阛阓业务；线性驱动器名堂瞻望将于2024Q2投产，达产后将形成年产104,000根法度滚珠丝杆电动缸、4,500根重载滚珠丝杆电动缸、750根行星滚柱丝杆电动缸、100,000米法度滚珠丝杆和100,000米重载滚珠丝杆的坐褥才智；通用液压泵技改名堂/超大重型油缸名堂瞻望将于2023Q4投产。

5） 盈利预测与估值：瞻望公司2023-2025年买卖收入别离为92.50/110.42/129.25亿，同比增速别离为12.85%/19.37%/17.05%；归母净利润别离为25.46/30.11/37.64亿元，同比增速别离为8.66%/18.29%/24.99%。基于工程机械行业有望筑底朝上、多元化拓展卓有奏效、募投名堂正抓续激动，重复公司稀缺龙头地位，看护“增抓”评级。

2. 机构：国信证券

分析师：吴双

评级：买入

研报本色纲目：

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1） 非标油缸保抓高速增长，公司事迹证实优于行业。行业方面，工程机械行业延续下行趋势，国内需求连接下行，出口增出息一步削弱。据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计，2023年1-6月我国挖掘机销量为10.88万台，同比下降24%，其中国内销售5.10万台，同比下降44%，出口销量5.78万台，同比增长11%。公司方面，20223H1公司挖掘机专用油缸销量32.28万只，同比增长5%，重型装备用非法度油缸11.43万只，同比增长18%，合座证实好于行业。此外，海工海事、高空功课平台用舞动缸、工业类非标油缸快速增长;中大挖挖机泵阀份额抓续教育，高空功课平台及农业机械的国表里阛阓份额连接大幅教育；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新址品也实现了在各主机厂的批量供货。紧凑液压管事部在干涉使用，当今开发螺纹插装阀近600款，均衡阀，集成阀组400余款，且接续实现了批量供货。

2） 国际业务收入高增，紧要名堂抓续激动。公司积极拓展国产主机厂出口机型份额及外资国际阛阓份额，2023H1公司国际阛阓销售收入增长42.98%。此外，公司墨西哥名堂当今处于建设之中，瞻望2023Q4投产；恒立国际研发中心瞻望2024Q4完工并干涉使用。线性驱动器名堂瞻望于2024Q2投产，名堂达产后将形成年产10.4万根法度滚珠丝杆电动缸、4500根重载滚珠丝杆电动缸、750根行星滚柱丝杆电动缸、10万米法度滚珠丝杆和10万米重载滚珠丝杆的坐褥才智。

3） 投资提议：公司系液压件龙头，国际业务拓展告成，咱们瞻望公司2023-25年归母净利润为26.29/30.92/37.24亿元，对应PE34/29/24倍，看护“买入”评级。